UKAZATEL RENTABILITA AKTIV V PRAXI
UKAZATELE ZISKOVOSTI
RENTABILITA AKTIV (ROA)
Obsah článku
VYUŽITÍ UKAZATELE
K ČEMU SE ROA POUŽÍVÁ?
✓ Rentabilita aktiv nám řekne, jaká část zisku byla vygenerována z investovaného kapitálu (efektivita využití investovaného kapitálu), respektive z celkových aktiv. Čím vyšší je hodnota ukazatele rentability aktiv (10% je lepší než 1 %) tím je společnost efektivnější a dosahuje vyšší ziskovosti.
- Rentabilita aktiv měří z pohledu pasiv výsledek hospodaření získaný z peněz od majitelů a věřitelů na rozdíl od ukazatele rentability vlastního kapitálu, který měří výsledek hospodaření dosažený pouze z peněz majitelů.
- Ukazatel rentability aktiv vyjadřuje také míru krytí rizikových aktiv společnosti – například pokud společnost generuje nedobytné pohledávky či neprodejné/znehodnocené zásoby ve výši 3% aktiv ročně a ROA je 3%, tak rentabilita aktiv pokrývá tyto problematická aktiva a ostatní výdaje (investice, splátky dlouhodobých úvěrů atp.) jsou financovány z jiných zdrojů, než z provozní činnosti. Pozn.: většina firem zoprávkováním znehodnocených aktiv „nespěchá“, jelikož jim může zhoršit bonitu při hodnocení bankami.
- Rentabilita aktiv má vyšší vypovídací schopnost pokud při výpočtu vycházíte z upraveného výsledku hospodaření (EBITDA či provozního CF). Podobně je pro zpřesnění ukazatele možné upravit výši aktiv o položky, které aktiva zkreslují – nedobytné nezoprávkované pohledávky, účelová přecenění majetku atp. Tuto úpravu výpočtu umožňuje program FAF.
UKAZATEL V PŘÍKLADECH
✓ Vysvětlení ukazatele v příkladech:
- Firma má zisk 1 mil. a celková aktiva činí 10 mil. = renatabilita aktiv činí 10 % jelikož výpočet je zisk/aktiva. Zisk porovnámvám s majetkeme firmy. Na majetek firmy ve výši 10 jsem vydělal 1, tedy ziskovost aktiv je 10 % (10 % = 1/10)
- Firma má zisk 1 mil. a celková aktiva činí 100 mil, tak rentabilita akiv bude činit 1 % (1 % = 1/100).
V příkladech výše první firma má ziskovost aktiv 10 % a druhá 1%. Jednoznačně firma s rentabilitou aktiv 10 % bude ziskovější. Představme si, že obě tyto firmy mají krásný 50 % podíl vlastního kapitálu na finanocávní, tedy vlastní kapitál kryje 50 % aktiv. U firmy s 10 % rentabilitou aktiv, je ziskovost vlastního kapitálu 20 %. U firmy z rentabilitou aktiv 1 %, je ziskovost vlastního kapitálu 2%.
HODNOTA ROS VYJADŘUJE CENOVOU KONKURENCE-SCHOPNOST FIRMY
✓ Tedy známe ziskovou marži firmy, která v našem příkladu bude např. 2,5%, což jsme zjistili tak, že jsem výsledek hospodaření +5mil. vydělili výší celkových tržeb ve výši 200mil. A co nám tato 2,5 % říkají:
- bude se pravděpodobně jednat o tradingovou společnost, která obchoduje s komoditou na vysoce konkurenčním trhu. Firma si nemůže stanovit vyšší marži. Ale klidně se může jednat i o jakoukoli jinou společnost, která si nemůže dovolit, nejčastěji vzhledem k silné konkurenci, stanovit vyšší marži, jelikož pravděpodobně prodává komoditu, kterou si může odběratel koupit snadno jinde.
VÝPOČET RENTABILITY AKTIV
VÝPOČET
✓ Výpočet ukazatele rentability aktiv (ROA) = (výsledek hospodaření/celková aktiva).
Pokud chcete porozumět jak zvýšit ziskovost musíte zkust výpočet více rozložit:
ROA = (Čistý zisk/tržby) * (Tržby/Aktiva)
Tedy:
- (Čistý zisk / Tržby) = rentabilita tržeb (ROS) – jakou marži vytváříte z obratu
- (Tržby / Aktiva) = obrat aktiv – jak efektivně využíváte svůj majetek
Ziskovost firmy můžete zvýšit dvěma cestami:
- Zvýšit marži (vyšší ceny, nižší náklady) – dojde k nárůstu ukazatele rentabilita tržeb (ROS)
- Zvýšit obrátku aktiv (rychlejší prodej zásob, lepší inkaso pohledávek, efektivnější využití majetku) – dojde k nárůstu ukazatele rentabilita aktiv (ROA)
HLAVNÍ AKCELERÁTORY ZISKOVOSTI PRO MAJITELE V PŘÍKLADECH
RENTABILITA AKTIV VS. RENTABILITA TRŽEB
✓ Tržby / Aktiva = Obrat aktiv
- Rentabilita aktiv (ROA) na rozdíl od rentability tržeb (ROS) poměřuje zisk k celkovým aktivům firmy. Jinými slovy: ukazuje, jak efektivně firma využívá svůj majetek k vytváření zisku.
- Pod pojmem aktiva si lze představit vše, co firma vlastní a používá k podnikání – například:
- zásoby zboží nebo materiálu,
- pohledávky za odběrateli,
- stroje, technologie,
- budovy, sklady, kanceláře,
- hotovost.
= Prakticky řečeno: Pokud má firma hodně majetku, ale vytváří jen malý zisk, znamená to, že majetek není využíván efektivně. Naopak firma, která dokáže ze stejného majetku „vytěžit“ vyšší obrat a zisk, pracuje efektivněji.
VZTAH ROA A ROS
✓ Vztah mezi ROS, obratem aktiv a ROA
Platí důležitý vztah: ROA = ROS × Obrat aktiv
Pokud má firma: ROS = 2 % a obrat aktiv = 2 pak ROA = 2 % × 2 = 4 %
Pokud firma obrátku aktiv zdvojnásobí ze 2 na 4 (například rychlejší obrátkou zásob), potom: ROA = 2 % × 4 = 8 %
= To znamená, že i při nízké marži lze dosáhnout vysoké rentability aktiv, pokud firma efektivně pracuje s majetkem.
NAVÝŠENÍ ZISKOVOSTI PRO MAJITELE
✓ Pro navýšení ziskovosti pro majtitle jsou tyto tři možnosti v kontextu ukazatelů ROS, ROA a ROE.
- Navýšíme ziskovou marži (ukazatel ROS – rentabilita tržeb) například tím, že snížím náklady či navýšíme cenu. A pokud to nejde, jelikož jsem na vysoce konkurenčním trhu a nemohu navýšit cenu a vstupní náklady nyní nevylepším, tak jdu po efketivitě (viz dále).
- Zvýšíme obrat AKTIV (ukazatel ROA – rentabilita aktiv) k tržbám (snížim jejich poměr vůči tržbám) např. tím, že zkrátím inkaso pohledávek (sníží se výše pohledávek), snížím obrátku zásob (zlepšením výroby, zlepšením zásobování atp.). A pokud ani to nejde, tak už zbývá jen zvýšení leverage.
- Zvýšíme podíl cizích zdrojů ve firmě a tím akceleruji ziskovost (ukazatel ROE – rentabilita vlastního kapitálu) na zapojený vlastní kapitál. Musím si vyhodnotit rizikovost tohoto kroku, každý máme averzi k riziku někde jinde…
ZVÝŠENÍ RENTABILITY AKTIV - AKCELERÁTOR ZISKOVOSTI
✓ Příklad: Jak snížení zásob a pohledávek zvyšuje výkonnost firmy
Představme si firmu s těmito parametry:
- Aktiva: 100 mil. Kč
- Obrat (tržby): 200 mil. Kč
- Zisk: 4 mil. Kč
Výpočty:
- ROS (rentabilita tržeb) = 4 / 200 = 2 %
- ROA (rentabilita aktiv) = 4 / 100 = 4 %
Nyní se firmě podaří:
- snížit zásoby,
- zlepšit inkaso pohledávek,
- zrychlit obrat zboží,
a tím snížit aktiva na 50 mil. Kč,
přičemž obrat zůstane 200 mil. Kč
a zisk zůstane 4 mil. Kč.
Nové výpočty:
- ROS = 4 / 200 = 2 % (beze změny)
- ROA = 4 / 50 = 8 %
= Co se stalo?
Zisková marže zůstala stejná, ale firma pracuje s polovičním majetkem. To znamená, že kapitál je využíván výrazně efektivněji. Rentabilita aktiv se zdvojnásobila. Pozn.: Když do této firmy vložíte kapitál, tak vyám bude vydělávat min. 8%, pokud bude tento kapitál v poměru 20 % a ostatní bude leverage, tak bude ziskovost tohoto kapitálu 40%.
SLABÉ STRÁNKY UKAZATEL ROA
CO OVLIVŇUJE ROS?
✓ ROA je skvělý a praktický ukazatel pro sledování efektivity využití aktiv, ale:
- je ovlivněn účetním hodnotou aktiv – např. pokud majetek firmy je reálně vyšší než je jeho účetní hodnota, pak je výpočet ROA nadhodnocený.
- je olvivněn účetními zásahy do zisku – Pokud ROA vychází z čistého zisku, tak ten může být ovlivněn účetními zásahy (přecenění, rezervy, opravné položky, prodej majetku). Bez očištění o tyto vlivy může být ROA zavádějící. Řešení: Pracujte s upraveným výsledkem hospodaření, s provozním CASH FLOW.
- krátkodobě může ukazovat zkreslený obrázek (nižší ROA) při investicích – při velkých investicích do aktiv (nákup strojů, nemovitostí), ROA klesá, než investice začnou generovat výnosy
- Při použití ROA pro srovnání ziskovosti mezi odvětvími ukazatel ROA nezohledňuje odvětvová specifika → v kapitálově náročných odvětvích bude ROA přirozeně nižší, například:
- Kapitálově náročné firmy (energetika, průmysl, telekomunikace, aj.) mívají přirozeně nízké ROA, i když jsou zdravé a ziskové.
- Tzv. lehké firmy (služby, IT, e-commerce) mají vysoké ROA díky nízkým aktivům.
MÍSTO ROA POUŽÍVEJTE ROIC
CO OVLIVŇUJE ROS?
✓ Ukazatel ROA vyjdařuje výnosnost všech aktiv firmy = EFEKTIVITU. Když chceme znát jakou firma vytváří hodnotu, tak výpočet rentability aktiv (= zisk/celková aktiv) musíme zpřesnit a to tak, že:
- ze zisku odečteme nákladové úroky z důvodu, že chceme vidět ziskovost bez ohledu na finanční páku (výši podílu vlasntího kapitálu na financování)
- z aktiv odečteme aktiva, která nevyužíváme k podmnikání, jako např.:
- podíly v jiných firmách
- finanční majetek a investice do kr. CP
- nemovitosti, které pronajímá jiným firmám či nevyužívá k podnikáním
- znehodnocená aktiva, která nejsou odepsána
Výše uvedenou úpravou jsem vypočetli ukazatel návratnosti investovaného kapitálu – ROIC (Return on Invested Capital)
CO OVLIVŇUJE ROS?
✓ Výpočet ROIC:
VZOREC: (zisk + nákladové úroky)/(celková aktiva – aktiva nezapojená do podnikání firmy)
Příklad: 10/100 = ROIC 10 %
- Ukazatel ROIC na rozdíl od ukazatele ROE nezkresluje ziskovost přes leverage. Pokud jsou dvě stejné firmy, které se liší jen ve finanční páce, kdy jedna má vlastní kapitál 10 % a druhá 40 %, tak ROIC vyhodnotí spol., která je nejziskovější, bez ohledu na výši zadluženosti.
- ROIC měří, jak efektivně firma využívá veškerý kapitál, který jí investoři (akcionáři i věřitelé) svěřili. Pokud jsem majitel a mám jen omezené množství času, tak které firmě bych se měl spíše věnovat, té co má ROIC 20 % nebo té co má ROIC 10 %, pokud je mím cílem co nejvyšší ziskovost? .. Kdy 20 % znamená, že firma vydělává fantastických 20 % na zapojená aktiva. Když do firmy vložím vlastní zdroje, budu mít návratnost 20 %. Když mám ve firmě vlastní kapitál 50 %, tak návratnost na vlastní kapitál budu mít 40 %. Když nahradím tento vlastní kapitál z poloviny cizími zdroji, tak výnosnost vlastního kapitálu dále zvýším na 80%, nicméně absolutní ziskovost nižší o úroky na cizí kapitál, bude jen mírně nižší a ROIC zůstává stále fantastických cca 20 %, jen ziskovost vlasntího kapitálu se zvýšila.
- ROIC vs. WACC = skutečná tvorba hodnoty. Skutečná otázka ale zní – Vydělává firma více, než kolik kapitál stojí? Proto je klíčové srovnání: ROIC vs. WACC (vážené průměrné náklady kapitálu)
- Pokud ROIC > WACC → firma vytváří hodnotu.
- Pokud ROIC < WACC → firma hodnotu ničí.
Teprve tento rozdíl ukazuje, zda podnikání skutečně přináší ekonomický zisk, nikoli jen účetní.
Proto se používají oba pohledy: ROA pro efektivitu a ROIC vs. WACC pro tvorbu hodnoty.
Pozn.: WACC (Weighted Average Cost of Capital) je vážené průměrné náklady kapitálu, tedy průměrná cena, kterou firma platí za veškerý kapitál (vlastní i cizí), který používá k financování svého podnikání.