JAK ZPŘESNIT ZISK
ZISKOVOST FIRMY
JAK ZPŘESNIT ZISK
Obsah článku
CO OVLIVŇUJE VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ
NÁKLADA A VÝNOSY VS. ZISK
✓ NA VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ MAJÍ VLIV:
- Náklady a výnosy související s pravidelnou činností firmy (včetně dańových a úrokových nákladů)
- Mimořádné účetními náklady a výnosy (prodej majetku, restrukturalizace aj.)
- Nepeněžními účetní náklady a výnosy (odpisy, opravné položky, odložená daň aj.)
- Manipulace výsledku hospodaření
Pokud abstrahujeme pro účel finanční analýzy od manipulace, tak pokud chce firma znát výsledek hospodaření z pravidelné činnosti, tedy bez vlivu mimořádných a nepeněžních účetních operací, tak používá ukazatel udržitelný zisk. Nicméně firma může vyhodnocovat výši dosažené absolutní ziskovosti různě a z různých důvodů. Ty nejzásadnější úpravy jsou pospány níže.
ÚPRAVA 1 - PŘIČTENÍ ODPISŮ K VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
ZISK+ODPISY
✓ CÍL ÚPRAVY:
- Získat výsledek hopodaření navýšený o hlavní nefinanční náklad – odpisy a tím zjendnodušeně vyjádřit, kolik firma reálně generuje cash flow. Hondotu můžeme použít pro rychlý výpočet krytí splátek úvěrů a investic z vlastních zdrojů.
✓ Ukazatel: Výsledek hospodaření po zdanění (EAT) + ODPISY
✓ Výpočet ukazatele = VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ + ODPISY
- Tím, že ukazatel přičítá k výsledku hospodaření hlavní nepeněžní náklad (odpisy) transformuje výsledek hospodaření do jakého si kvazi CASH FLOW z provozní činnosti. Pokud chceme sledovat dlouhodobý trend ziskovosti a nechce se nám počítat udržitelný zisk (viz dále), tak toto je zkratka jak získat informaci kolik firma generuje zdrojů z provozní činnosti. Pokud vypočtenou hodnotu porováníme se splátkami úvěrů a investiční činností z vlastních zdrojů, tak i vidíme zdali si na úvěry a tyto investice vyděláme nebo ne.
- Využití ukazatele v praxi: VELKÉ (především v segmentu malých firem nebo firem, které nemají mimořádné a nepeněžní účetní operace)
ÚPRAVA 2 - VYLOUČENÍ NÁKLADOVÝCH ÚROKŮ A DANĚ Z PŘÍJMŮ = ukazatel EBIT
EBIT
✓ CÍL ÚPRAVY UKAZATELE EBIT:
- Získat výsledek hospodaření bez vlivu nákladových úroků (nákladů na financování) a daně z příjmů (daňové zatížení, kde je firma rezidentem). Ukazatel tak umožňí porovnat ziskovost firem bez vlivu struktury kapitálu a zdanění.
✓ Ukazatel: Výsledek hospodaření před nákladovými úroky a zdaněním, tzv. EBIT (Earnings before interest and tax)
- Výpočet ukazatele EBIT = VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ + NÁKLADOVÉ ÚROKY + DAŇ Z PŘÍJMŮ
- Přičtením daně z příjmů a nákladových úroků k výsledku hospodaření, získáme výsledek hospodaření bez vlivu zdanění (náklady na daň z příjmů) a nákladů na financování (nákladové úroky). Pro hodnocení ziskovosti vlastní firmy nemá ukazatel významnou přidanou hodnotu. Pro porovnání ziskovosti dvou firem v různých zemích (různé zdanění, různé náklady na financování, odlišná kapitálová struktura) je ukazatel použitelný, pokud nás nezajímá vliv odpisů a dalších nepeněžních a mimořádných účetních položek. Pokud nás zajímá i vliv odpisů, použijeme raději při srování firem v různých zemích ukazatel EBITDA.
Využití ukazatele v praxi: MALÉ
ÚPRAVA 3 - VYLOUČENÍ NÁKL. ÚROKŮ, DANĚ Z PŘÍJMŮ A ODPISŮ
EBITDA
✓ CÍL ÚPRAVY: Získat výsledek hospodaření bez vlivu nákladových úroků (vlivu struktury kapitálu firmy), daně z příjmů (zdanění) a odpisů (obvykle největší nefinanční náklad)
- Ukazatel EBITDA – Výsledek hospodaření před nákladovými úroky, zdaněním a odpisy
- Anglický název ukazatele EBITDA: Earnings before interest, tax, depreciation and amortization
- Výpočet ukazatele EBITDA = VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ + NÁKLADOVÉ ÚROKY + DAŇ Z PŘÍJMŮ + ODPISY
✓ Využití ukazatel EBITDA
- Ukazatelem EBITDA získáme upravený výsledek hospodaření bez vlivu míry zdanění, nákladů na financování a vlivu účtování opotřebení majetku (odpisů – nepeněžní náklad).
- Ukazatel EBITDA je proto vhodnější než ukazatel EBIT pro porovnání ziskovosti firem v různých zemích, jelikož vyloučí, kromě úrokových nákladů a zdanění i odlišný způsob odepisování majetku.
- Ukazatel EBITDA je prioritně prezentován managementem firem, svým akcionářům, obchodním partnerům a široké veřejnosti, jelikož je upravený výsledek hospodaření EBITDA vždy výrazně vyšší než výsledek hospodaření.
- Ukazatel se používá při porovnání ziskovosti více firem, pro jeho jednoduchost a fakt, že ukazatel vyloučí vliv daně z příjmů, kapitálové struktury (úroky) a vliv účtování odpisů. Ukazatel je vhodný pro nadnárodní společnosti, které přes něj sledují ziskovost jednotlivých společností skupiny, kdy je ukazatel dále případně upraven pro jeho zpřesnění.
- Ukazatel se používá při oceňování firem, kdy se méně bonitní firmy prodávají např. za pětinásobek hodnoty EBITDA a bonitní velké firmy za desetinásobek a více hodnoty EBITDA. Nicméně i zde je třeba zdůraznit, že zpravidla se stanoví cena na nejosvědčenějším modelu budoucího VOLNÉHO CASH FLOW a až následně se tato cena vypočte pro násobek hodnoty EBITDA (Alespoň by to tak mělo být.). Osobně doporučuji ukazatel EBITDA při oceňování firem vůbec nepoužívat a držet se volného CASH FLOW ideálně na bázi udržitelného zisku.
- Při finančním řízení vlastní firmy je ukazatel jen doplňkový pro sledování trendu ziskovosti bez vlivu daně, úroků a odpisů, ale pozor, jelikož nám správně vyhodnotí trend ziskovosti pouze za předpokladu, že jsou splněny následující podmínky (jinak je trend vyhodnocen chybně!):
- společnost neúčtovala o významných mimořádných operacích (mimořádný prodej majetku, materiálu, mimořádná ztráta z prodeje obchodního podílu aj.)
- společnost neúčtovala o významných nefinančních nákladech a výnosech, jiných než jsou odpisy majetku. Například: opravné položky k pohledávkám a zásobám, změna stavu rezerv, účtování o odložené dani a
Hodnota ukazatele EBITDA je použitelná pro hodnocení trendu, ziskovost jde nahoru a dolu za splnění výše uvedených dvou podmínek. Absolutní hodnota nicméně vylučuje daňové a úrokové náklady a proto ukazatel nejde použít pro krytí splátek úvěrů a investic. Osobně doporučuji používat ukazatel EBITDA pro marketingové účely reportování ziskovosti svým parnerům, ale pro analýzu vlastní rentability používat komplexnější úpravy výsledku hospodaření – UDRŽITELNÝ ZISK a nebo vámi navržený podobný ukazatel, který bude zobrazovat generované CASH FLOW firmy, tedy nebude vylučovat náklady na úroky a daně a současně zohlední i další nefinanční náklady a výnosy (pokud jsou) a jiné mimořádné, jednorázové účetní operace.
Využití ukazatele v praxi: MALÉ, pokud ukazatel dále neupravíme, pro řízení firmy, VELKÉ pro marketingové účely…
ÚPRAVA 4 - PROVOZNÍ CASH FLOW (Udržitelné provozní CF)
PROVOZNÍ CASH FLOW
✓ Cílem ukazatele je znát reálnou dlouhodobou ziskovost firmy z opakované (provozní) činnosti, která je klíčová pro hodnocení ziskovosti firmy a plánování.
- Zjednodušený výpočet ukazatele PROVOZNÍ CASH FLOW = výsledek po zdanění +- nepeněžní náklady a výnosy +- mimořádné ztráty nebo zisky
✓ Od ukazatele EBITDA se ukazatel „PROVOZNÍ CF“ liší tím, že:
- nevylučuje z výpočtu náklady na daň z příjmů a úrokové náklady, jelikož nejsou mimořádné povahy a firma je pravidelně hradí, pokud vznikají.
- ukazatel kromě odpisů, vylučuje i vliv všech ostatních nepeněžních výnosů a nákladů, jako změnu opravných položek či účtování o odložené dani čímž je ukazatel komplexnější.
- vylučuje dosažený zisk/ztrátu, pokud jsou mimořádné povahy
VÝPOČET PROVOZNÍHO CASH FLOW
✓ Výpočet ukazatele lze rozdělit do dvou částí:
- Od výsledku hospodaření odečteme nepeněžní náklady a výnosy. U většiny menších a středních firem je tento výpočet zpravidla jednoduchý, kdy se k výsledku hospodaření jen přičtou odpisy a případně tvorba opravných položek k pohledávkám či zásobám. Touto úpravou jsme získaly výsledek hospodaření upravený na CASH FLOW, jelikož jsme ho upravili o nepeněžní náklady a výnosy. Úprava o nepeněžní operace nám říká, kolik firma v daném roce vydělala.
- Od výsledku hospodaření dále odečteme mimořádný zisk/ztrátu, abychom získali informaci, jakou část jsme vydělali jen pravidelnou provozní činností. Příklad: Pokud jsem v roce X vydělal 5 mil. a v roce Y jsem vydělal 10 mil. díky zisku z prodeje majteku ve výši 9 mil., tak reálně mi ziskovost propadla o 4 mil. z 5 mil. (zisk v roce X) na 1 mil. (upravený zisk v roce Y 10mil. zisk – 9mil. mimořádný zisk z prodeje majetku)
JAK V PRAXI UKAZATEL UDRŽITELNÝ ZISK VYUŽIJEME
✓ Když chceme znát, kolik peněz jsme skutečně vydělali pravidelnou provozní činností,
- jelikož ostatní používané upravené ukazatele výsledku hospodaření (EAT + odpisy, EBIT, EBITDA) mohou být zkreslené:
- Samotný výsledek hospodaření je zkreslený nepeněžními a mimořádnými operacemi
- EBITDA je nevhodná jelikož:
- neobsahuje dvě významné nákladové položky firmy (úrokové náklady, daň z příjmů)
- obsahuje jen jednu nepeněžní položku výsledovky (odpisy) = neobsahuje ostatní, pokud jsou
- nevylučuje zisk/ztrátu z mimořádných účetních operací
✓ Když chceme znát, zdali firma vydělala z pravidelné provozní činnosti na splátky úvěrů a investice financované z vlastních zdrojů.
- Pokud je provozní CASH FLOW větší než výdaje na splátky a investice financované z vlastních zdrojů, je to pozitivní, pokud je udržitelný zisk nižší, tak firma financovala tyto výdaje z jiných zdrojů, nejčastěji poklesem pracovního kapitálu.
✓ Když chceme znát kolik je firma schopna hradit přibližně úvěrů a investic z vlastních zdrojů v budoucnosti
- (na základě dosaženého udržitelného provozní CASH FLOW za předchozí roky a plánu na udržitelného provozní CASH FLOW na roky budoucí, kdy v plánu, pokud neprocházíme restrukturalizací či jinými aktivitami, které generují mimořádné účetní operace, si často vystačíme s hodnotou zisk + odpisy, místo výpočtem provozní CASH FLOW).
✓ Když chceme počítat hodnotu firmy z volného CASH FLOW,
- kdy provozní CASH FLOW je základem pro výpočet volného CASH FLOW. Provozní CASH FLOW nám řekne, kolik firma vydělává jen z pravidelné provozní činnosti a zdali touto činností vydělá na:
- investice financovaných z vlastních zdrojů
- splátky úvěrů a půjček
- financování rostoucího pracovního kapitálu, včetně jeho poklesu, vlivem znehodnocení aktiv (pohledávky, zásoby)
- ztráty z mimořádné činnosti jako např. výdaje na restrukturalizaci atp.
Využití ukazatele v praxi: VELKÉ
✓ Od ukazatele EBITDA se ukazatel „PROVOZNÍ CF“ liší tím, že:
- nevylučuje z výpočtu náklady na daň z příjmů a úrokové náklady, jelikož nejsou mimořádné povahy a firma je pravidelně hradí, pokud vznikají.
- ukazatel kromě odpisů, vylučuje i vliv všech ostatních nepeněžních výnosů a nákladů, jako změnu opravných položek či účtování o odložené dani čímž je ukazatel komplexnější.
- vylučuje dosažený zisk/ztrátu, pokud jsou mimořádné povahy
JAKOU ÚPRAVU VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ ZVOLIT
V PRAXI
✓ A kterou z výše uvedených úprav výsledku hospodaření používat v praxi?
- ukazatel „provozní CASH FLOW“ – když chceme znát, kolik peněz firma vydělala z pravidelné provozní činnosti na splátky úvěrů, investice a financování pracovního kapitálu
- Výpočet ukazatele je nejlépe sestavovat vždy tak, že v prvním řádku uvedeme výsledek hospodaření po zdanění a následně do každého dalšího řádku uvedeme úpravu o nefinanční či mimořádné účetní operace. Tímto postupem nezískáme jen provozní CASH FLOW, respektive, zisk transformovaný na CASH FLW z provozní činnosti před změnou pracovního kapitálu (změnou pohledávek, zásoba a závazků z obchodníhos tyku), ale v každém řádku s úpravou uvidíme vliv nefinančních a mimořádných položek na výsledek hospodaření.
- Tento výpočet lze přitom snadno zakomponovat do výkazu CASH FLOW, kdy v jednom výkazu vidíme, kde jsme peníze vydělali a kde jsme je utratily a případně zdali nám nějaké volné CASH FLOW zbylo. Zdánlivě složitý výpočet se dá snadno zautomatizovat výpočtem v exelu tak, že ho máme k dispozici každý měsíc.
