UKAZATEL FINANČNÍ ZADLUŽENOSTI
UKAZATELE ZADLUŽENOSTI
FINANČNÍ ZADLUŽENOST (Debt to Equity Ratio)
Obsah článku
UKAZATEL V PRAXI
CO JE UKAZATEL FINANČNÍ ZADLUŽENOSTI
✓ Ukazatel Finanční zadluženosti se označuje také jako
- Debt to Equity ratio či Leverage
- Ukazatel poměru cizích zdrojů k vlastnímu kapitálu
✓ Užitečnost ukaztele pro majitele
- ukazatel používají banky a další věřitelé při poskytování úvěrů zejména velkým společnostem
- pro majitele je hodnota ukazatele realtivně neazjímavá a o ukazatel se zajímá zejména v případě, když řeší rentabilitu vlastního kapitálu
- z ukazatelů zadluženosti je pro majitele zajímavější ukazatel
- podíl vlastního kapitálu
- krytí úvěrů
- ukazatel splácení dluhů
✓ Ukazatel poměru cizích zdrojů k vlastnímu kapitálu vyjadřuje, jaký je poměr cizích zdrojů vůči vlastním zdrojům při financování firmy (tzv. Leverage).
- Pokud je výše ukazatele 1, pak je výše vlastního kapitálu a cizích zdrojů na financování firmy stejná.
- Pokud je ukazatel menší než 1, znamená to, že vlastní kapitál převažuje nad cizími zdroji. Firma je financována konzervativněji, finanční riziko je nižší a věřitelé mají vyšší míru ochrany. Současně však může být nižší efekt finanční páky a tedy i nižší rentabilita vlastního kapitálu.
- Pokud je ukazatel vyšší než 1, převažují cizí zdroje nad vlastním kapitálem. Firma je více zadlužená, roste citlivost na pokles zisku či cash flow a zvyšuje se riziko pro věřitele. Zároveň však vyšší leverage může v období růstu zvyšovat rentabilitu vlastního kapitálu díky využití levnějších cizích zdrojů.
DVĚ STRANY LEVERAGE
ZVÝŠENÍ ZISKOVSOTI VS. ZVÝŠENÍ RIZIKA - JAK TO FUNGUJE
✓ Vyšší zadluženost zpravidla zvyšuje rentabilitu vlastního kapitálu,
- Ačkoli firma bude vydělávat stále stejně, tak když snížím vlastní kapitál z 20 % na 10 %, tak se mi zdvojnásobí výnos na vložený vlastní kapitál (ROE – rentabilita vlasntího kapitálu naroste např. z 5 % na 10 %) ale současně může dojít k poklesu k zisku pokud:
- čerpáme nový úvěr od banky či jiného věřitele, kde je stanovený úrok
- čerpáme u dodavatel – kde úvěr není není úročený (s výjimkou aplikace sankčních úroků – není časté), ale věřitelem je dodavatel, který navýšil marži z důvodu dlouhé návratnosti svých pohledávek.
- Nahrazení vlastních zdrojů cizímy je pro mě výhodné, pokud zdroje dokáži investovat jinde za výnos vyšší, než je úrok/náklad spojený s novými cizími zdroji. Zároveň si musím vyhodnotit i rizikovost obou investic a požadavek návratnosti kapitálu.
- Čím je vyšší leverage (vyšší cizí zdroje vs. vlastní kapitál) a čím jsou levnější tyto cizí zdroje, tím je efekt párky vyšší. POZOR! Pokud budou tyto zdroje drahé a ziskovost firmy je slabá, může páka působit i opačně a firma bude ztrátová – ROE se dostane do záporných hodnot.
✓ Vyšší zadluženost zpravidla zvyšuje riziko
- respektive vyšší zadluženost významně zvyšuje pravděpodobnost, že společnost nedokáže ustát negativní výkyvy v hospodaření. Nejrizikovější jsou cyklická odvětví.
- Důvodem je, že v okamžiku kdy poklesnou tržby či marže, obvykle obojí najednou, tak díky vyšší zadluženosti, platí firma vyší úrokové náklady, které oslabují likviditu – firmě klesá pracovní kapitál (nevydělá na úroky, či splátky či nutné investice) – financuje to z provozních zdrojů – prodlužují se splatnosti dodavatelům, kteří redukují dodavatelské limity – banky nechtějí poskytovat nové úvěry – firma nemá peníze – hrozí jí konkurz. Pozn.: Pokud vaše firma funguje na vysoké leverage (proč ne) a jste cyklické odvětví, musíte mít více rezerv: nečerpané bankovní úvěry (ale pozor, když nebudete plnit kovenanty, banka vás nemusí nechat úvěr načerpat), jiné zdroje mimo firmu, které v případě potřeby můžete zapojit atp.
- Co je vysoké leverage se lisí dle společností: jiná hodnota bude u obchodních společností a jiná u výrobních. Záleží ale na riziku, které firma podstupuje v případě poklesu tržeb – jek silně se firma propadne hospodaření, když za každý pokles tržeb o X%.
LEVERAGE A UKAZATEL ROE
LEVERAGE A ROE
✓ Platí základní vzorec ROE = ROA × finanční páka
- ROA (Rentabilita aktiv) – ROA je % ziskovost na celková zapojená aktiva, která ukazuje, jak výnosná jsou aktiva bez ohledu na to, kdo je financuje. Máme aktiva 100 a zisk 2, tak ROA činí 2% (=2/100).
- Leverage určuje, kolik aktiv je financováno cizími zdroji místo vlastního kapitálu.
- ROE ukazuje výnosnost pro vlastníky.
CO DĚLÁ PÁKA S ROE
✓ Situace A – Leverage zvyšuje ROE
- ROA je vyšší než úrok z dluhu. Např. ROA je 10 % a úrok je 5 %.
- Firma si půjčuje levněji, než kolik vydělává na aktivech → rozdíl jde ve prospěch vlastníků.
✓ Situace B – Leverage ničí ROE.
- ROA je nižší než úrok z dluhu. Např. ROA je 3% a úrok činí 5%.
- Dluh je dražší než výnos z aktiv → zisk pro vlastníky klesá v dané firmě díky efektu páky. Nicméně díky přerozdělení kapitálu na úrovni vlasntíka, se to stále vlastníkovi může vyplatit investova jinde, jelikož zde má vysoký výnos a možná i nižší riziko…
VÝPOČET FINANČNÍ ZADLUŽENOSTI
VÝPOČET
Vzorec
FINANČNÍ ZADLUŽENOST (LEVERAGE) = cizí úročené zdroje / upravený vlastní kapitál
Vzorec
LEVERAGE 1 = 36 / 60
✓ Komentář k výpočtu:
- cizí úročené zdroje: bankovní úvěry, dluhoposy, leasing (případně další úročené zdroje, pokud jsou významné)
- upravený vlastní kapitál: vlastní kapitál ponížený o pohledávky za upsaný vlastní kapitál, ocenitelná práva, goodwill, oceňovací rozdíly, nezoprávkovaná znehodnocená aktiva atp. Vlastní kapitál firem je často nadhodnocený o tyto účetní položky, pokud by nedošlo k úpravě, tak při výpočtu leverage dojde k významnému zkreslení – vylepšení ukazatele v neprospěch věřitele.
✓ LEVERAGE – poměr cizích úroečných zdrojů k vlastnímu kapitálu činí v tomto příkladu 0,67, kdy hodnota vlastního kapitálu je vyšší než hodnota cizích zdrojů.
- Cizí úročené zdroje ve výši 40 mil. Kč (obvykle: bankovní úvěry, leasing, factoring, dluhopisy)
- Vlastní kapitál ve výši 60 mil. Kč
Pozn.: Právě hodnota 0,6 zobrazuje cca průměrnou výši hodnoty průměrné LEVERAGE společností S&P 500.
✓ Hodnota LEVERAGE zajímá především věřitele, respektive banky u velkýích korporátních úvěrů (u úvěrů malým a střešdním firmám se leverage příliš nepoužívá), které na ni pohlížejí zhruba takto:
- Leverage kolem +-1 či menší než 1 je OK. Banky půjčují cca stejnou výši zdrojů jaký činí upravený vlastní kapitál.
- Leverage výrazněji vyšší než 1, např. už 1,5 je hodnota jako vyšší a hodnoty nad 2 jako velmi vysoká. Pak záleží na celkové bonitě firmy, obchodnímu modelu atp. zdali banky půjčí společnostem i s takovouto leverage. Důležitějším ukazatelem pro banku je ukazatel krytí úroků a doba splácení finančního dluhu v letech.
Pozn.: Právě hodnota 0,6 zobrazuje cca průměrnou výši hodnoty průměrné LEVERAGE společností S&P 500.