Jde o přehled:
Výsledovka neříká pouze, zda je firma zisková, ale hlavně:
Cílem je pochopit:
Na obrázku výše je uvedena vzorová výsledovka reálné výrobní firmy, která vykazuje výkazy za 5 období.
Pro lepší orientaci jsou jednotlivé položky barevně rozlišeny:
Toto rozlišení umožňuje rychle pochopit strukturu výsledovky a soustředit se na položky, které mají největší dopad na výsledek hospodaření.
Obrázek znázorňuje grafickou analýzu tržeb
Níže je uveden příklad grafické analýzy výsledovky, konkrétně:
První graf znázorňuje celkový trend, druhý graf pak velikost meziroční změny.
Tato kombinace umožňuje rychle posoudit:
a jejich význam pro další finanční analýzu.
Při analýze výsledovky je nutné nezaměňovat trend tržeb s trendem výkonů. Výkony totiž kromě tržeb obsahují také:
Tyto položky nepředstavují prodej, a proto nevypovídají o skutečné poptávce na trhu.
Samotný růst nebo pokles tržeb nestačí konstatovat. Vždy je nutné pojmenovat hlavní důvod změny, například:
Pozn.: Např. akciový investoři hledají oslabené firmy vzhledem k jednorázovým ztrátám, jelikož očekávají rychlé narovnání hospodaření v dalších období.
Velikost tržeb zároveň vypovídá o podílu společnosti na trhu.
V zásadě platí, že růst tržeb je pro finanční zdraví firmy pozitivní:
Při růstu tržeb:
Pozn..: Při agresivní obchodní politice však může rentabilita dočasně i klesnout
(získání trhu za cenu nižších marží).
Výrazný pokles tržeb je u většiny firem spojen s:
Oslabení likvidity je dáno zejména:
Jinými slovy u firem:
se pokles tržeb často okamžitě projeví prodlužováním splatností závazků z obchodního styku.
pak mohou negativně reagovat i banky omezováním financování, což dále oslabuje finanční stabilitu firmy.
Obchodní marže představuje rozdíl mezi:
Příklad:
Tržby za prodej zboží činí 100 mil. Kč,
náklady na pořízení zboží včetně dopravy a cla činí 95 mil. Kč.
Obchodní marže tedy činí:
Tato položka je ve výsledovce jasně identifikovatelná a umožňuje rychlé srovnání:
Ukazatel vyjadřuje, jakou procentní část z tržeb firma vytváří jako obchodní marži, a je proto vhodnější než absolutní hodnota pro analytické srovnání.
U těchto firem je obchodní marže jedním z klíčových ukazatelů výkonnosti.
Samotná výše obchodní marže nestačí.
Vždy je nutné zhodnotit a zdůvodnit její vývoj v čase.
Nejčastější důvody změn obchodní marže v praxi:
Změna obchodní marže se velmi rychle promítá:
Proto je obchodní marže jedním z prvních ukazatelů, na které by se měla finanční analýza zaměřit u obchodně zaměřených společností.
Obrázek znázorňuje vývoj obchodní marže (%) a tržeb za prodej zboží v pěti po sobě jdoucích obdobích.
Sloupcový graf vlevo zobrazuje vývoj obchodní marže, která kolísá, ale v posledních obdobích výrazně roste (z cca 19 % až na více než 40 %).
Spojnicový graf vpravo porovnává:
Z grafu je patrné, že:
Graf slouží jako rychlý nástroj k posouzení, zda firma roste objemem, marží, nebo kombinací obojího.
Z pohledu finanční analýzy výsledovky jde doslova o pilíř, který ukazuje, kolik hodnoty firma vytváří po odečtení externích vstupů.
marže přidané hodnoty = přidaná hodnota / (tržby za prodej zboží + tržby za prodej výrobků a služeb)
Ukazatel vyjadřuje, jaká část tržeb zůstává firmě po nákupu zboží, materiálu a služeb, a je tak klíčovým vstupem pro krytí mezd a dalších nákladů.
Na vývoj marže přidané hodnoty má vliv celá řada faktorů, zejména:
Proto je marže přidané hodnoty velmi citlivým ukazatelem změn v obchodním i provozním modelu firmy.
Při hodnocení trendu marže přidané hodnoty je nutné ověřit konzistenci účetního zachycení položek.
V praxi se často stává, že:
V jednom období je tak zahrnuta do výpočtu přidané hodnoty, v jiném nikoli.
Pokud se jedná o významnou položku, je nutné výkazy upravit tak, aby bylo účtování mezi obdobími srovnatelné.
Totéž platí i pro nekonzistentní účtování tržeb, například:
Bez těchto úprav může být trend marže přidané hodnoty zkreslený.
Vedle procentní marže je nutné analyzovat i absolutní výši přidané hodnoty
(položku z výsledovky, která tvoří čitatel výpočtu).
Přidaná hodnota musí být dostatečná především k:
aby firma byla schopna vytvářet zisk.
Užitečným doplňkovým ukazatelem je krytí mzdových nákladů z přidané hodnoty, které se vypočítá jednoduše:
krytí mezd = přidaná hodnota – mzdové náklady
Tento ukazatel je vhodné sledovat v trendu, protože rychle ukazuje:
Graf znázorňuje vývoj celkových tržeb a marže přidané hodnoty (%) v několika po sobě jdoucích obdobích.
Z grafu je patrné, že:
Graf slouží jako rychlá vizualizace toho, jak se vyvíjí schopnost firmy vytvářet hodnotu při měnícím se objemu tržeb.
✓ Cesta k úpravě výsledku hospodaření
Trend hospodářského výsledku může být často velmi zkreslený a tím neozobrazovat skutečnou výkonnost firmy.
Podobně jako u publikované EBITDA u velkých korporací může i zde docházet k tomu, že číslo vypadá dobře, ale reálná rentabilita provozu je jiná. Dokáži si ale představit i opačný případ.
Proto se při hodnocení vývoje absolutní výše hospodářského výsledku běžně používají různé úpravy výsledku hospodaření, které mají za cíl oddělit běžnou provozní výkonnost od účetních a mimořádných vlivů.
Níže jsou uvedeny nejčastější přístupy používané v praxi.
Nejjednodušší varianta, která se často používá u menších firem.
Pokud firma:
může být tento ukazatel orientačně dostačující pro sledování trendu rentability z provozní činnosti.
V praxi však:
V těchto případech už tento zjednodušený přístup nestačí.
Druhou úrovní je hospodářský výsledek upravený o všechny nepeněžní operace, zejména:
Tento přístup lépe zachycuje peněžní výkonnost firmy, ale stále má zásadní omezení – nezohledňuje mimořádné položky.
Například:
Výsledkem je, že firma může vykazovat „dobrý“ výsledek, který ale nevznikl běžnou provozní činností.
Z tohoto důvodu se v praxi používá provozní CASH FLOW, které představuje hospodářský výsledek očištěný o všechny zkreslující vlivy.
Provozní CASH FLOW = hospodářský výsledek upravený o:
Výsledkem je čistý hospodářský výsledek z běžné provozní činnosti firmy.
Trend provozního CASH FLOW se v praxi používá především:
Jde o jeden z nejdůležitějších ukazatelů finanční stability a udržitelnosti podnikání.
Podrobnější informace, včetně přesného výpočtu provozního CASH FLOW, jsou uvedeny v kapitole Analýza rentability, v části věnované provoznímu CASH FLOW firmy.
Poznámka:
V ukázce níže je zobrazen příklad analýzy vývoje hospodářského výsledku formou srovnání účetního hospodářského výsledku a provozního CASH FLOW, který názorně ukazuje rozdíl mezi účetním ziskem a reálnou výkonností provozu.
Obrázek: Tabulka porovnává vývoj hospodářského výsledku, EBIT a EBITDA s provozním CASH FLOW v jednotlivých obdobích.
Je zřejmé, že:
Tabulka ukazuje, že provozní CASH FLOW je pro hodnocení rentability a finanční stability spolehlivější než samotný účetní zisk a měl by být hlavním vodítkem pro řízení firmy, splácení úvěrů a financování investic.
Pozn.: Spodní tabulka pak ukazuje použití výsledku hospodaření (EAT) pro výpočet ukazatelů ziskovosti. Pokud nicméně použijeme upravený výsledek hospodaření, tzv. provozní CASH FLOW, bude u této firmy ziskovost přesnější, v našem případě výrazně vyšší.