UKAZATEL PODÍLU VLASTNÍHO KAPITÁLU
UKAZATELE ZISKOVOSTI
UKAZATEL PODÍL VLASTNÍHO KAPITÁLU
Obsah článku
UKAZATEL V PRAXI
CO JE UKAZATEL PODÍL VLASTNÍHO KAPITÁLU?
✓ Podíl upraveného vlastního kapitálu měří, jak velká část celkových aktiv je financována majiteli (tedy vlastním kapitálem) a nikoli věřiteli.
- Ukazatel ukazuje, jak silně stojí firma na vlastních zdrojích oproti cizímu kapitálu. Např. pokud činí vlastní kapitál firmy 20 mil. a celková aktiva činí 100 mil., tak podíl vlastního kapitáu činí 20 %.
✓ Co to znamená v praxi?
- Čím vyšší podíl vlastního kapitálu, tím nižší riziko pro věřitele (za předpokladu, že výše vlastního kapitálu odpovídá realitě viz dále).
- Čím nižší podíl vlastního kapitálu, tím vyšší zadluženost a vyšší finanční riziko.
Věřitelé sledují tento ukazatel velmi pozorně. Pro banky je to jeden ze základních indikátorů finanční stability.
VYUŽITÍ UKAZATELE
K ČEMU SE UKAZATEL PODÍL VLASTNÍHO KAPITÁLU POUŽÍVÁ
✓ Kontrola míry zadlužení (finanční páky)
Vlastní kapitál je základ pro vyhodnocení:
- Zadluženosti – jaký je podíl VK na financování spoloečnosti (50 % slušné, 5 % slabé atp.)
- Finanční páky – nižší VK zvyšuje ziskovost vlastních zdrojů, ale také riziko. (Majitel si vyplatí podíly na zisku a sníží vlastní kapitál z 40% na 20%. Při stejném zisku se další rok zvýší rentabilita zapojeného vlastního kapitálu.)
- Rizikovosti struktury financování – např. ne každý obchodní model unese podíl vlastního kapitálu ve výši 5 %. Současně platí, že pokud jako majitel firmu umím kapitál použít někde jinde, tak pokud to lze, proč to neudělat a nepoužít místo vlastních zdrojů, zdroje cizí. Hranice „bezpečné“ zadluženosti je u každé firmy jinde.
✓ Výrazný růst nebo pokles vlastního kapitálu na financování firmy jsou důležité indikátory stability společnosti:
- Rostoucí podíl vlastního kapitálu (např. za 20% na 40 %) = za předpokladu, že je VK tvořen ziskem z provozní činnosti, tak to znamená, že firma vytváří hodnotu
- Klesající nebo záporný podíl (např. pokles z 20 % na 5 %) = varování (ztráty, vysoké zadlužení, firma financuje růst z cizích zdrojů, vytahování prostředků přes výplatu podílů na zisku)
= V praxi: Sleduj meziroční i dlouhodobý trend.
✓ Banky sledují výši vlastního kapitálu, jeho strukturu, vývoj v čase
- Silný vlastní kapitál jako výsledek ziskového hospodaření společnosti = stabilní společnost = lepší úrok, vyšší limity a lepší vyjednávací pozice
K ČEMU UKAZATEL NENÍ VHODNÝ
KDY UKAZATEL NEPOUŽÍVAT
✓ Ukazatel nelze používat pro rozhodování o výplatě dividend
Výplata dividend snižuje vlastní kapitál, nicméně vlastní kapitál nám neříká, kolik peněz si mohu vyplatit, to mi říká volné CASH FLOW, tedy zdroje, které firma vygenerovala a nepoužívá k provozní činnosti.
- Zisk NEJSOU peníze k výplatě.
- Volné Cash Flow JSOU peníze k výplatě. (Zisk může/nemusí být volné CASH FLOW.)
✓ Vlastní kapitál, respektive jeho podíl, nelze použtí pro posouzení hodnoty firmy
Hodnotu firmy nelze posuzovat podle vlastního kapitálu, jako že jde o minimální účetní hodnotu firmy a je tedy zákaldem pro ocenění (např. u menších firem) – to je nesmysl – vlastní kapitál bude krýt nelikvidní aktiva a je po hodnotě. Základem ocenění je volné CASH FLOW, které generuje, synergie, které vám firma přinese atp., aktiva která použitete k podnikání, nikoli zdroj financování! Vlastní kapitál se pouze při finálním výpočtu ceny firmy.
VÝPOČET UKAZATELE PODÍL VLASTNÍHO KAPITÁLU
VÝPOČET
Vzorec
PODÍL VK= (Vlastní kapitál / Aktiva) × 100
Vzorec
PODÍL VK 20 %= (20/ 100) × 100
✓ Podíl vlastního kapitálu na aktivech činí v tomto příkladu 20 %.
- Vlastní kapitál ve výši 20 mil. Kč
- Aktiva (zásoby, pohledávky, nemovitosti, stroje, peníze apod.) ve výši 100 mil. Kč
UPRAVENÝ VÝPOČET PODÍLU VLASTNÍHO KAPITÁLU
UPRAVENÝ VÝPOČET - JAK TO DĚLÁ BANKA?
Vzorec
PODÍL VK= (UPRAVENÝ Vlastní kapitál / Upravená Aktiva) × 100
Vzorec
UPRAVENÝ PODÍL VK 4 %= ( 5/130 ) × 100
✓ Podíl upraveného vlastního kapitálu na aktivech činí 4 % (před úpravou 20 %)
- Upravený vlastní kapitál ve výši 5 mil. Kč
- Upravená aktiva ve výši 130 mil. Kč
✓ Upravený vlastní kapitál činí 5 mil. Kč jelikož jsme VK ve účetní výši 20 mil Kč upravili o tyto položky:
- -5 mil. Kč nezoprávkované nedobytné pohledávky
- -5 mil. Kč oceňovací rozdíly
- +5 mil. Kč tzv. quazi equity – dlouhodobá půjčka majitele, charakterem doplňující vlastní kapitál
- -10 mil. Kč závazek majitele – dlouhodobá půjčka majitel – nebude splácena (běžná situace menších firem)
✓ Upravená aktiva činí 130 mil. Kč (původní aktiva 100 mil. Kč), jelikož je upravili takto:
- -5 mil. Kč nezoprávkované nedobytné pohledávky (zreálnění aktiv)
- -5 mil. Kč oceňovací rozdíly (je fér, když vyloučíme oceňovací rozdíly z VK je vyloučit i z aktiv)
- +20 mil. Kč finanční leasingový dluh, o kterém firma neúčtuje bilančně (zreálnění aktiv)
- +20 mil. Kč regresní factoring o který firma chybně ponižuje bilanci (zreálnění aktiv)
PŘEHLED ÚPRAV VLASTNÍHO KAPITÁLU PRO VÝPOČET
ZREÁLNĚNÍ VLASTNÍHO KAPITÁLU
✓ Zreálnění vlastního kapitálu v praxi to znamená:
- snížit vlastní kapitál o položky bez reálného peněžního nebo ekonomického krytí
- zohlednit znehodnocení aktiv, která nejsou plně opravkována,
- a naopak přičíst zdroje financování, které mají charakter dlouhodobého vlastního kapitálu (např. podřízené závazky) – Pozn.: součet vlastního kapitálu a podřízených závazků se někdy označuje jako Quazi Equity.
Teprve takto upravený vlastní kapitál umožňuje:
- reálně posoudit kapitálovou sílu firmy,
- porovnávat firmy mezi sebou,
- a poznat reálnou výši zdrojů od majitle pro financování provozu
✓ Za účelem zreálnění analýzy kapitálové struktury a finančních ukazatelů, které jsou počítány z vlastního kapitálu, je vhodné upravit vlastní kapitál o:
- pohledávky za upsaný vlastní kapitál: výše vlastního kapitálu se musí o tyto pohledávky snížit, jelikož tyto pohledávky značí, že vlastní kapitál ve výše těchto pohledávek nebyl uhrazen
- dlouhodobý nehmotný majetek: SW, ocenitelná práva (např. patenty), goodwill atd. – hodnota nehmotných aktiv je často významně nižší než je účetní hodnota, firmy často úmyslně přes tyto položky navyšují VK (goodwill)
- odložená daňová pohledávka: tvorba odložené daňové pohledávky navyšuje hospodářský výsledek a tím i výši vlastního kapitálu – tvorba je zpravidla spíše spekulací na budoucí vývoj.
- oceňovací rozdíly: pokud budete mít k dispozici výkazy pěti různých náhodných společností s oceňovacími rozdíly, tak je vysoká pravděpodobnost, že u čtyř z nich jsou oceňovací rozdíly nadhodnocené za účelem posílení vlastního kapitálu či mohou mít jiný účel…. Z hlediska obezřetnosti, pokud neznám reálný postup při vzniku oceňovacího rozdílu, tak je z vlastního kapitálu odečtu.
- znehodnocení aktiv, které není zoprávkováno – nedobytné pohledávky, neprodejné zásoby, znehodnocený finanční majetek atp. O tyto nezoprávkované položky snižujeme výši vlastního kapitálu (pokud o nich víme..), jelikož pokud by tyto položky byly zoprávkovány, ovlivnily by negativně hospodářský výsledek a tím zreálnily výši vlastního kapitálu.
✓ Vlastní kapitál lze však i navýšit a to zejména o:
- podřízené závazky (zpravidla banky požadují podřídit závazky za společníky, pokud se tak stane, banka by měla o tyto závazky navýšit vlastní kapitál při finanční analýze). Nicméně pozor na situaci, kdy tyto závazky jsou opět vytažené přes pohledávky z OS, nebo u menších společností přes extrémně vysokou výši pokladny. Pozn: podřízení znamená, že firma tyto závazky nemůže snížit bez souhlasu banky.
- jiné půjčky od majitele, které mají charakter vlasního kapitálu – jsou dlouhodobé a majitel je nechce vyplácet. Pozor, pokud jsou tyto zdroje opět v aktivech poskytnuty např. jako půjčka jiné spřízněné společnosti ve skupině, tak se nepřičítají. V skupin firem se musí podíl vlastního kapitálu počítat na úrovni konsolidace.
Pokud nemáte dostatečné informace potvrzující reálnou hodnotu nehmotných aktiv či oceňovacích rozdílů, tak doporučuji při finanční analýze maximálně konzervativní postup a tyto položky od vlastního kapitálu odečíst.